股指

整体多头思路不变，沪深300期指配置价值最佳

周二（4月9日），A股整体止跌回涨。当日沪深300、上证50、中证500期指主力合约基差均小幅走阔，但整体维持偏正向结构。而沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场一致性预期依旧无转势信号。

当日主要消息如下：1.工信部等七部门重磅发文明确《推动工业领域设备更新实施方案》，预估更新年规模达4万亿；2.商务部、央行等将持续推动金融机构加大对内外贸一体化企业的支持力度，具体包括融资支持等。

 近日A股整体表现虽有滞涨或回调，但关键位支撑有效、且市场情绪亦未趋势性弱化，技术面震荡上行格局未改。而相关主要经济指标延续改善大势、重磅政策措施则持续推进落地，利于中观面业绩修复预期的强化。此外，A股整体估值仍处较低水平，随市场风险偏好回暖，其提升空间亦较大。综合看，股指核心驱涨动能明确，多头思路不变。再考虑具体分类指数的选择，当前价值、成长行业均有较强的利多映射，且二者轮动节奏较快，故仍宜持均衡配置思路，继续持有兼顾性最佳的沪深300期指多单。

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投资咨询部

李光军

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有色

金属（铜）

积极预期延续，铜价震荡偏强

上一个交易日SMM铜现货价报75885元/吨，相较前值上涨500元/吨。期货方面，昨日沪铜价格继续维持在高位运行。海外宏观方面，美联储降息预期仍存在反复，但美元进一步向上空间或有限，对有色金属拖累偏弱。近期再通胀预期偏强，对价格形成支持。关注美国通胀数据。国内方面，经济数据边际改善，叠加政策加码预期仍存，整体乐观。供给方面，矿端供给扰动持续，向冶炼端传导仍在持续，加工费持续向下，国内冶炼厂减产预期不断走强。虽然减产仍未落地，但目前已有冶炼厂降低投料量或提前检修计划，冶炼端供应减少有望持续。下游需求方面，消费品以旧换新反复被强调，需求潜在利多持续。库存方面小幅回升，但整体压力有限。综合而言，海内外宏观均对铜价存在一定支撑，基本面方面，供给紧张问题不断加剧，且需求存改善预期，整体偏乐观，中期上行趋势未变。但近期铜价涨速较快，追涨需谨慎。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

乐观情绪持续，沪铝高位运行

上一个交易日SMM铝现货价报20060元/吨，相较前值下跌50元/吨。期货方面，沪铝昨日继续维持在20000上方震荡运行。海外宏观方面，美联储降息预期仍存在反复，但美元进一步向上空间或有限，对有色金属拖累偏弱。近期再通胀预期偏强，对价格形成支持。关注美国通胀数据。国内方面，经济数据边际改善，叠加政策加码预期仍存，整体乐观。供给方面，关注云南复产节奏，但目前企业复产意愿仍较为谨慎，且电解铝复产需要时间偏长，实际产能增加或相对有限。需求方面，消费品以旧换新被反复强调，叠加消费旺季，需求潜在利多持续。库存方面，社会库存仍维持低位，随着终端需求的改善，库存趋势仍将向下。综合来看，宏观存利多支撑，供给端短期增量有限，且中期维持刚性。而需求方面存改善空间，铝价或仍将偏强运行。

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投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

进口矿价持续上行，供应端依照长协量生产

供应方面，周度开工情况持续好转，智利3月锂盐出口持平。盐湖提锂近期生产加速回暖，外购原料生产利润中性偏低，云母提锂企业环保检查即将落地，自有矿企依年度产量指引生产。全球视角看，非洲隐性成本高、南美盐湖新项目延期、欧美地区小幅扩产。短期资源企业扩产意愿低，关注后续生产恢复。

需求方面，4月电芯排产符合预期，主流厂商均环比小幅增产。终端需求增长已拉高产业链生产积极性，但结构性分化继续维持，仅头部厂商订单相对充足。市场锂盐采购需求明确，但折扣系数谈判进展缓慢。年内新能源车降价潮未停，3月起电车渗透率已超45%。下游原料库存水平低，关注市场采买状况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处112000元/吨，期现价差变至-1000元。后续基差将维持期货升水，期货市场重新引导现货报价。市场成交状况明显回暖，进口锂盐利空已明显消散，但下游采购策略仍偏谨慎。进口矿价上行动能仍然维持，而下游保持定期补库行为，关注现货实际报价情况。

总体而言，冶炼端开工情况加速回暖，短期等待主产地环保结果出炉；终端需求持续上行，应用场景扩大有望成为需求增量。现货价格跟随期价上行，现货交易热度升温。昨日期货震荡向上，合约持仓量变化小但成交额低于10日均值；锂矿及锂盐仍有拍卖行为，终端需求增长明确，建议多头策略继续持有。

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投资咨询部

刘启跃

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工业硅

库存仍高企，工业硅价格低位震荡

工业硅供应方面，由于硅价持续回落利润受损，西北地区复工积极性欠佳，进程相对缓慢，仅新疆地区开工率较高，但仍有硅厂计划回归停炉检修，甘肃部分厂家推迟复工计划，西南地区继续处于停炉状态，当前行情令厂家对后续丰水期生产意愿并不高，工业硅供应过剩格局仍存。

需求方面，有机硅部分单体厂家检修计划提上日程，后期供需矛盾或将有所缓解，预计近期有机硅市场弱稳运行为主；多晶硅方面，周度产量增速维稳。硅片厂亏损、高库存，抑制对多晶硅需求，短期多晶硅对工业硅需求承压。铝合金方面，铝合金需求维稳为主。总体需求端支撑较弱。

库存方面，仓单未见明显去库，截至4月9日，广期所公布的注册仓单24.75万吨，较上一交易日上升600吨。库存高企仍对硅价构成压力。

总体而言，当前工业硅受到高仓单库存以及弱需求两重压力，若无更多的利多因素出现，预计短期工业硅市场价格低位震荡。

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葛子远

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钢矿

现实偏弱但预期改善，黑色金属板块集体反弹

1、螺纹：当前阶段，黑色金属产业链的主要矛盾由“弱现实”切换至“预期回暖”。现实方面，钢铁行业依然面临板材去库压力偏高、建筑钢材供需双弱、钢厂普遍亏损、终端需求强度不支持钢厂大规模复产、铁水被动维持低产等问题。但是，随着国内宏观氛围的回暖，全球再通胀预期增强，建筑钢材基本面存在改善预期。如果二季度存量稳增长政策逐步落实，需求端有环比增长的潜力，如政府债券发行提速，三大工程等项目推进。供给端，工信部等部门再提粗钢产量调控工作，产业政策搭配行业大范围亏损的现实，粗钢产量面临较强约束。昨日现货成交略有回落，但整体仍较好，钢联大、小样本建筑钢材日内成交量分别为46.48万吨和17.51万吨，观察下游拿货的持续性。策略上：单边，中期多单价值逐步提高，新单等待回调的机会试多10合约；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善不及预期。

2、热卷：当前阶段，黑色金属产业链的主要矛盾由“弱现实”切换至“预期回暖”。板材是“弱现实”较为代表性的一环。板材基本面呈现出，供需较为平衡，低铁水日产背景下，终端需求强度暂不足以支撑板材有效去库。因此钢厂普遍亏损、铁水/粗钢总产量偏低的局面暂难逆转。不过，随着国内宏观氛围的回暖，全球再通胀预期增强，钢铁行业供给约束与需求环比改善的预期也有所增强。需求端，国内设备更新、耐用消费品以旧换新、政府债券发行提速，全球制造业周期回升、美国制造业主动补库（中美库存周期边际共振向好），均可能对我国制造业用钢需求形成环比拉动。SMM数据显示4月热卷出口排单环比/同比均上升。供给端，国内再提粗钢产量调控政策，叠加钢厂普亏的现实，供给收缩的预期有所强化。近两个工作日，钢材现货成交表现较好，可观察持续性。策略上：单边，中期多单价值逐步提升，新单等待回调的机会试多10合约；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善不及预期。

3、铁矿石：铁矿与钢材逻辑一致，核心矛盾逐步由“弱现实”切换至预期改善。需求端，目前国内钢材终端消费强度仍难以支撑高炉大规模复产，4月铁水日产规模有限。供给端，全球铁矿发运正处于季节性上行阶段。随着天气影响消除，并叠加财年末影响，二季度部分主流矿山发运回补或冲量，非主流矿山发运未见明显下降。国内港口进口矿到港量维持同比多增，港口进口矿库存已增至1.446亿吨以上。但是，随着国内宏观氛围的转暖，全球再通胀预期增强，钢铁产业链预期也相应回暖。从环比角度看，二季度存量稳增长政策有望落实到位，钢材消费有环比改善的潜力，叠加粗钢产量调控等供给约束，钢厂盈利有望环比好转、高炉复产预期也将随之增强，进而对铁矿形成提振。铁矿等黑色金属产业链品种中期做多的价值提高。策略上：单边，09合约空单止损离场，新单观望；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善不及预期。

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投资咨询部

魏莹

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联系人：魏莹

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F3039424

投资咨询：

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煤焦产业链

弱现实拖累现货价格，预期好转推动期价反弹

焦炭：供应方面，焦企即期利润有所修复，但焦炭现货仍处于提降区间，焦炉开工积极性难有增长，焦炭日产维持低位。需求方面，钢厂经营状况同步改善，铁水日产边际回升，需求预期显现回暖信号，但高炉大规模复产仍有待验证，且低库策略下钢企采购需求尚未回暖。现货方面，北方钢厂陆续落实焦炭采购价100-110元/吨下调，第八轮提降基本落地，现货市场处于寻底状态。综合来看，焦炭第八轮提降陆续执行，铁水提产增量有限，现货市场依然偏弱，但需求改善预期增强，期货价格率先反弹，关注终端需求实际兑现情况及降价后下游采购意愿能否顺利回升。

焦煤：产地煤方面，坑口安监常态化管控，煤矿生产边际回升，洗煤厂产能利用率得到提振，但仍需关注政策导向对供给节奏的扰动；进口煤方面，甘其毛都通关顺畅，但口岸贸易商涨库情况持续，而海飘澳煤报价虽有下行，国际终端需求走弱使得贸易情况同步缩减，煤炭进口市场延续结构性分化格局。需求方面，焦企接受新一轮焦炭提降，焦炭提产及对炉料补库积极性再度减弱，对上游压价情绪浓厚，坑口竞拍氛围依然悲观。综合来看，终端需求预期回暖推动焦煤期货价格反弹，但需求传导效率仍有待验证，中间环节持续处于低利润状态，焦煤入炉刚需及采购需求低位，坑口流拍情况不断存在，矿端累库压力不减，关注实际需求改善情况及传导效率能否修复。

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投资咨询部

刘启跃

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纯碱/玻璃

基本面预期改善，玻璃09多单持有

现货：4月9日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱1900-2000元/吨（0/0），华中重碱1860-2000元/吨（0/0），西北地区轻碱报价小幅松动。4月9日，浮法玻璃全国均价1721元/吨（+0.23%），现货连续第二日上调价格。

上游：4月9日，隆众纯碱日度开工率微幅提高至83.7%，日内检修损失量降至1.93万吨。近期检修装置较多，如华北的山东海天、天津碱厂，华东的江苏昆山，华中的骏化，华南的南方碱业，以及西北的昆仑、发投、甘肃氨碱和银根化工。

下游：（1）浮法玻璃：4月9日，运行产能174355t/d（0），开工率84.21%（0），产能利用率85.68%（0）。昨日主产地产销率维持高位，沙河153%（↓），湖北202%（↑），华东135%（↑），华南160%（↑），东北145%，西南102%，西北96%。（2）光伏玻璃：4月9日，运行产能106240t/d（0），开工率83.44%（0），产能利用率93.05%（0）。

点评：（1）纯碱：浮法玻璃产能开停难度大、成本高，生产惯性强，且今年光伏玻璃投产计划仍较多，且3-4月点火明显提速，预计二季度玻璃总产能将继续稳步增加。同时，随着现货报价下调至近1年低位，近期纯建检修明显增多，日开工率也已降至83%附近，未来淡季检修、产能出清等纯碱供给收缩预期也较强，有助于阶段性缓和行业供应过剩矛盾。目前主要值得关注的是，纯碱供应过剩矛盾已明确，盘面价格拉涨过快，已升水部分地区低端现货价格。策略上，纯碱09合约中期多单耐心持有，新单不宜追多。（2）浮法玻璃：近期国内宏观氛围转暖，全球再通胀预期增强。同时，黑色金属及玻璃等建材产业链预期也有所改善。今年玻璃供应过剩的方向已明确，随着玻璃期、现货价格陆续跌破沙河地区天然气制成本，并向下方煤制等低成本区间靠拢，浮法玻璃行业冷修预期随之增强。3月底4月初产线冷修有所增加。如果出现类似22年的大规模冷修，或将有效化解玻璃过剩矛盾。同时，中下游行业低库存的现状，也可能带来阶段性的下游补库需求释放，近几个交易日浮法玻璃主产地产销率连续突破100%，或可为印证。浮法玻璃09合约多单持有。

策略建议：单边，纯碱09合约中期多单耐心持有；玻璃09合约多单持有；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

从业资格：

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F3039424

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原油

EIA大幅下调需求预期，原油维持高位波动

宏观方面，美联储基金期货12月合约显示，今年的降息预期约为60个基点，而2024年初的降息预期约为150个基点。降息预期降至“冰点”，宏观市场情绪有所降温。

机构方面，EIA周二公布原油市场月度报告，报告表示，预计2024年美国原油产量将增加28万桶/日，达到1321万桶/日，而之前的预测是增加26万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期下调48万桶/日，至95万桶/日（此前为143万桶/日）。EIA大幅下调需求预期为油市降温。

库存方面，最新的API原油库存系列报告显示，上周美国原油库存增加303万桶，汽油库存则减少60万桶，为连续第7周下降。数据整体弱于预期利空油价。

总体而言，由于地缘风险持续仍支撑市场；短期油价受需求调整预期下降的影响涨势暂缓、存在调整需求，或维持高位大幅波动格局。

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葛子远

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甲醇

看空情绪升温，警惕进一步下跌

本周西北甲醇签单量为5.4（-3.17）万吨，去年二季度周签单量维持在6万吨以下，如果今年也出现类似情况，需要警惕需求不足带来的利空。周二甲醇期货价格窄幅震荡，江苏现货价格下跌30元/吨，基差修复至合理水平，其他主要地区现货报价普遍下跌，贸易商让利出货力度加大，但市场成交并未好转，现货市场看空情绪加剧，隆众统计的现货企业看多比例仅为3%。此外期货净多持仓减少至最近3个月最少，看跌期权成交活跃，明日05期权合约将到期，警惕末日轮行情发生。

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杨帆

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F3027216

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聚烯烃

PP-3MA价差持续扩大

以色列从加沙地区部分撤军，伊朗重申不会封锁霍尔木兹海峡，国际油价小幅下跌。本周PE新增9套，PP新增3套装置检修，开工率达到年内最低，同时标品生产比例也在下降。最近一个月09合约的PP-3MA价差由100元/吨扩大至300元/吨以上，油强煤弱格局不变，甲醇面临进一步下跌，而PP存在一定支撑，价差预计达到500以上，对应甲醇期货价格为2300元/吨，PP期货价格为7400元/吨。周二期货价格小幅下跌，现货报价稳定，生产企业库存加速下降，但社会库存无明显变化，短期维持看多观点。

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投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

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从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

车市产销维持增长，出口驱动依然强劲

供给方面：云南产区陆续试割，原料生产季节性增加，但前期干旱或对产区物候条件造成不利影响，全面开割时点仍需评估，气候影响不容忽视；而海外主产国尚处低产时期，合艾市场胶水及杯胶价格韧性十足，进口胶补充作用边际减弱。

需求方面：3月乘用车零售维持同环比双增态势，多地着手落实汽车以旧换新实施细则，内需增长稳步兑现，且出口驱动依然强劲，橡胶终端需求预期乐观；而轮胎企业开工积极，半钢胎开工率维持在近年峰值水平，需求传导效率亦较顺畅。

库存方面：出库率持续高于入库水平、一般贸易库存加速降库，而后续到港资源预估难有增量，港口降库态势延续。

核心观点：国内乘用车市场增长势头不减，政策施力持续推进，内需复苏积极明确，出口市场提供边际增量，橡胶需求预期偏向乐观，而国内能否全面开割依然有待确认，极端气候对产区物候条件干扰仍存，基本面对沪胶价格驱动向上。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

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从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

新增驱动不足，上方空间有限

昨日棕榈油价格全天震荡运行。从产地情况来看，目前供需两旺，马棕产量及出口数据均表现较为乐观，目前天气扰动仍存，需关注产量的抬升情况。国内方面，进口利润仍不佳，但近期库存出现小幅抬升，需求疲弱态势未变。且目前远近月豆棕价差均有倒挂，豆棕间可替代性较强，棕油价格拖累仍存。此外主力换月正在展开，远月供需转向宽松预期较强，远月合约上方空间受阻。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

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从业资格：F3037345

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