股指

整体驱涨动能依旧明朗，沪深300期指仍为最优标的

周三（4月10日），A股整体下挫、且主要板块分化较大。当日沪深300、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持偏正向结构。而沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有抬升。总体看，市场短期情绪有所反复、但一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.美国3月核心CPI同比+3.8%，预期+3.7%，前值+3.8%；2.央行、证监会等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，包括市场建设、融资等。

近日A股虽有回调，但关键位支撑依旧有效、且微观价格结构层面亦持续有积极指引，技术面震荡上行格局未改。而海外主要国家及国内基本面主要指标延续改善大势，政策面亦持续有增量措施、且存量政策利多效果将持续发酵，二者均利于盈利修复预期的强化。另A股估值端吸引力依旧显著，亦利于提升其配置价值。综合看，股指仍宜持多头思路不变。再考虑具体分类指数，当前价值板块整体占优、部分成长股亦有较大弹性，从兼顾性、稳健性看，沪深300指数映射匹配度最高，前多耐心持有。

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投资咨询部

李光军

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有色

金属（铜）

乐观预期延续，铜价偏强震荡

上一个交易日SMM铜现货价报75985元/吨，相较前值上涨100元/吨。期货方面，昨日沪铜价格继续维持在高位运行。海外宏观方面，受美国CPI超预期的影响，美元指数重回105上方，但近期再通胀预期持续，整体对有色影响减弱。国内方面，经济数据边际改善，叠加政策加码预期仍存，整体乐观。供给方面，矿端供给扰动持续，向冶炼端传导仍在持续，加工费持续向下，国内冶炼厂减产预期不断走强。虽然减产仍未落地，但目前已有冶炼厂降低投料量或提前检修计划，冶炼端供应减少有望持续。下游需求方面，消费品以旧换新反复被强调，需求潜在利多持续。库存方面小幅回升，但整体压力有限。综合而言，海外宏观暂无拖累，国内仍保持乐观，基本面方面，供给紧张问题不断加剧，且需求存改善预期，整体偏乐观，中期上行趋势未变。但前期铜价涨速较快，追涨需谨慎。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

积极因素未变，铝价支撑仍明确

上一个交易日SMM铝现货价报20180元/吨，相较前值上涨120元/吨。期货方面，昨日沪铝价格维持在高位运行。海外宏观方面，受美国CPI超预期的影响，美元指数重回105上方，但近期再通胀预期持续，整体对有色影响减弱。国内方面，经济数据边际改善，叠加政策加码预期仍存，整体乐观。供给方面，关注云南复产节奏，但目前企业复产意愿仍较为谨慎，且电解铝复产需要时间偏长，实际产能增加或相对有限。需求方面，消费品以旧换新被反复强调，叠加消费旺季，需求潜在利多持续。库存方面，社会库存仍维持低位，随着终端需求的改善，库存趋势仍将向下。综合来看，海外宏观暂无拖累，国内仍保持乐观，供给端短期增量有限，且中期维持刚性。而需求方面存改善空间，铝价下方支撑仍明确。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

产业链下游价格回暖，需求增长预期明确

供应方面，供应端扰动事件未平息，智利出口量符合预期。盐湖提锂气温回暖推动产量上行，外购原料生产利润中性偏低，云母提锂企业环保检查将落地，自有矿企原有生产计划未变。全球视角看，非洲运输成本高、南美盐湖项目暂缓推进、欧美地区小幅扩产。短期供应持续增长概率低，关注后续生产恢复。

需求方面，电芯月度产量指引提升，材料厂开工状况有所好转。终端需求增长明显提振生产积极性，产业链产能过剩问题未改，延续头部厂商旺产局面。市场锂盐采购需求明确，但折扣系数谈判进展相对缓慢。新能源车性价比持续提升，3月起电车渗透率已超45%。下游维持低库存策略，关注市场采买状况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处113250元/吨，期现价差变至-1250元。基差结构维持期货升水，短期无基差扩大趋势，期现市场处共振上行。市场成交有所回暖，材料厂原料库存去化，但其采购策略偏谨慎。进口矿价上行动能仍然维持，下游定期补库行为未消失，关注现货实际报价情况。

总体而言，全球锂资源扩产幅度不大，国内关注产地环保检查结果；全球主流消费市场续增，且应用场景扩大有望成新增量。市场报价跟随期价上行，现货交易稳中有升。昨日期货震荡向上，合约持仓量持平且成交额维持5日均值水平；原料拍卖行为助推上涨趋势，终端渗透率显著超预期，继续持有多头头寸。

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刘启跃

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工业硅

库存仍高企，工业硅价格低位震荡

工业硅供应方面，由于硅价持续回落利润受损，西北地区复工积极性欠佳，进程相对缓慢，仅新疆地区开工率较高，但仍有硅厂计划回归停炉检修，甘肃部分厂家推迟复工计划，西南地区继续处于停炉状态，当前行情令厂家对后续丰水期生产意愿并不高，工业硅供应过剩格局仍存。

需求方面，有机硅部分单体厂家检修计划提上日程，后期供需矛盾或将有所缓解，预计近期有机硅市场弱稳运行为主；多晶硅方面，周度产量增速维稳。硅片厂亏损、高库存，抑制对多晶硅需求，短期多晶硅对工业硅需求承压。铝合金方面，铝合金需求维稳为主。总体需求端支撑较弱。

库存方面，仓单未见明显去库，截至4月9日，广期所公布的注册仓单24.75万吨，较上一交易日上升600吨。库存高企仍对硅价构成压力。

总体而言，当前工业硅受到高仓单库存以及弱需求两重压力，若无更多的利多因素出现，预计短期工业硅市场价格低位震荡。

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葛子远

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钢矿

美联储降息预期降温，大宗商品整体承压

1、螺纹：昨日宏观方面消息较多，惠誉下调中国展望至负面，美国最新CPI数据高于预期，二季度美联储降息预期再次降温，美元指数及美债收益率均大幅反弹，对国内或形成负面影响。现实方面，钢铁行业依然面临板材去库压力偏高、建筑钢材供需双弱、钢厂普遍亏损、终端需求强度不支持钢厂大规模复产、铁水被动维持低产等问题。关注今天中午公布的钢联样本螺纹去库数据。但是，国内宏观预期回暖，机构纷纷上调1季度国内经济增速预测。同时，如果二季度存量稳增长政策逐步落实，建筑钢材基本面存在改善预期。例如政府债券发行提速将对基建资金形成补充，三大工程推进也将部分对冲商业地产投资增速下行的影响。且供给端将面临粗钢限产政策与行业大范围亏损的双重约束。鉴于需求环比增长预期是预期的关键，需要持续关注高频需求指标以评估预期是否存在继续强化的可能。策略上：单边，中期多单价值逐步提高，新单等待回调后试多10合约的机会；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善不及预期。

2、热卷：昨日宏观消息较多，惠誉下调中国展望至负面，美国最新CPI数据超预期，二季度美联储降息预期再次降温，美元指数与美债收益率双双强势反弹，对风险资产价格形成扰动。钢铁行业需求强度不足以支持钢厂大规模复产，致使铁水日产低位运行、高炉复产缓慢的“弱现实”尚未实质性改善，其中板材基本面矛盾相对突出，节后至今仍未能有效去库。不过，国内宏观预期有所改善，机构纷纷上调1季度国内经济增速预测。同时，钢铁行业供给约束与需求环比改善的预期也有所增强。需求端，国内的设备更新、耐用消费品以旧换新、政府债券发行提速，海外的制造业周期回升、美国制造业主动补库（中美库存周期边际共振向好），均可能对我国制造业用钢需求形成环比拉动。供给端受到粗钢限产政策以及钢厂普亏现实的双重约束。由于反弹基于预期的改善，因此其持续性依赖预期能否进一步强化，这一点可通过观察高频需求指标向好的持续性来验证。策略上：单边，中期多单价值逐步提升，新单继续等待回调后试多10合约的机会；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善不及预期。

3、铁矿石：市场核心矛盾由“弱现实”切换至“预期改善”，是铁矿等黑色金属品种反弹的根本原因。现实方面，进口矿供强需弱的格局未实质性改变。需求端，4月高炉复产规模有限。供给端，全球铁矿发运正处于季节性上行阶段。国内港口进口矿到港量维持同比多增，本周一港口进口矿库存已增至1.446亿吨以上，库存拐点尚难确认。但是，国内宏观预期有所回暖，且钢铁产业链基本面预期也有相应改善。从环比角度看，二季度国内存量稳增长政策若能落实到位，钢材消费将有环比改善空间，叠加粗钢产量调控等供给约束，钢厂盈利预期、和高炉复产预期也将随之增强，进而对铁矿形成提振。考虑到弱现实已得到验证，预期改善蓄势待发，铁矿等黑色金属中期多配价值相对提高。策略上：单边，当前价格多单盈亏比不佳，建议新单观望；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善不及预期。

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投资咨询部

魏莹

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F3039424

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煤焦产业链

现货市场继续寻底，产业利润修复缓慢

焦炭：供应方面，焦炭连续提降使得焦化利润难有显著修复，焦企提产积极性受挫，焦炉开工维持低位。需求方面，钢厂经营状况有所改善，铁水日产边际回升，需求预期显现回暖信号，但高炉大规模复产仍有待验证，且低库策略下钢企采购需求尚未回暖。现货方面，焦炭第八轮提降基本落地，累计降幅800-880元/吨，现货市场继续寻底、延续偏弱走势。综合来看，焦炭第八轮提降落实，现货市场继续探底，需求改善预期虽强、但铁水提产增量相对有限，弱现实对抗强预期，期价反弹高度或将因此受限，关注终端需求实际兑现情况及降价后下游采购意愿能否顺利回升。

焦煤：产地煤方面，坑口安监常态化管控，煤矿生产边际回升，洗煤厂产能利用率得到提振，但仍需关注政策导向对供给节奏的扰动；进口煤方面，甘其毛都通关车数维持在900车上下，蒙煤通关暂无变动，但口岸贸易商涨库情况持续，而澳煤进口利润亦无改善，煤炭进口市场延续结构性分化格局。需求方面，焦企接受新一轮焦炭提降，焦炭提产及对炉料补库积极性再度减弱，对上游压价情绪浓厚，坑口竞拍氛围依然悲观。综合来看，终端需求预期回暖推动焦煤期货价格反弹，但需求传导效率仍有待验证，中间环节持续处于低利润状态，焦煤入炉刚需及采购需求低位，坑口流拍情况不断存在，矿端累库压力不减，关注实际需求改善情况及传导效率能否修复。

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投资咨询部

刘启跃

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F3057626

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纯碱/玻璃

检修增多现货涨价，纯碱09合约多单持有

现货：4月10日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱1900-2000元/吨（0/0），华中重碱1860-2000元/吨（0/0），现货成交重心上移，低价上调，部分企业封单涨价。4月10日，浮法玻璃全国均价1729元/吨（+0.46%），现货连续第3日上调价格。

上游：4月10日，隆众纯碱日度开工率微幅提高至83.91%，日内检修损失量降至1.91万吨。中盐昆山逐步恢复中。

下游：（1）浮法玻璃：4月10日，运行产能174355t/d（0），开工率84.21%（0），产能利用率85.68%（0）。昨日主产地产销率环比上行，沙河207%（↑），湖北163%（↓），华东146%（↑），华南169%（↑），东北115%（↓），西南119%（↑），西北106%（↑）。（2）光伏玻璃：4月10日，运行产能106240t/d（0），开工率83.44%（0），产能利用率93.05%（0）。

点评：（1）纯碱：浮法玻璃产能生产惯性强，开停难度大，且今年光伏玻璃投产计划仍较多，预计二季度玻璃总产能将继续稳步增加。同时，随着纯碱现货报价下调至近1年低位，市场抵抗增强。近期纯建检修明显增多，日开工率已降至83%附近。昨日多家企业封单或涨价。再加上未来淡季检修、产能出清等纯碱供给收缩预期也较强。市场在边际成本处支撑较强。目前主要关注，在纯碱供应明确过剩的背景下，盘面拉涨对于现货的正向拉动效果，即后续涨价空间。策略上，纯碱09合约中期多单耐心持有，新单暂时观望。（2）浮法玻璃：近期国内宏观预期有所转暖，黑色金属及玻璃等建材产业链基本面预期也有所改善。今年玻璃供应过剩的方向已明确，但玻璃期、现货价格连续大幅回调后，今年浮法玻璃行业冷修预期随之增强。如果出现类似22年下半年的大规模冷修，或将有效化解玻璃过剩矛盾。同时，中下游行业低库存的现状，也可能带来阶段性的下游补库需求释放，近几个交易日浮法玻璃主产地产销率连续突破100%，或可为印证。预计本周浮法玻璃厂或延续去库。建议浮法玻璃09合约多单持有。

策略建议：单边，纯碱09合约中期多单耐心持有；玻璃09合约多单持有；组合，观望。

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魏莹

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F3039424

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Z0014895

原油

地缘因素扰动持续，原油前多持有

宏观方面，美国3月CPI数据全面超预期。美联储最新公布2024年3月份的货币政策会议纪要，大多数美联储官员担心通胀没有很快向联储的目标2%回落，但仍预计今年适合降息，同时预告可能很快放慢量化紧缩的步伐。降息预期继续下降使市场风险偏好明显降温。

地缘方面，美国警告伊朗可能在未来几天袭击以色列，目前市场更关注地缘因素的进展，地缘因素主导市场情绪。

库存方面，EIA晚间公布周度数据显示原油累库584.1万桶，超市场预期，同时成品油也全面累库，利空数据公布后国际油价承压。

总体而言，地缘因素扰动持续并主导市场情绪，预计原油维持高位运行，建议前多持有。

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葛子远

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甲醇

库存小幅积累，反弹高度有限

本周到港量为26.2万吨，江苏和广东到港量减少。港口库存为63.71（+1.27）万吨，华东库存增加2.3万吨，华南库存减少1万吨。生产企业库存为43.47（+3.38）万吨，西北库存加速积累。订单待发量小幅减少，除华中企业订单明显增长外，其他地区订单均减少。受西北MTO装置外采利好消息影响，周三期货价格强势反弹，抹平过去四日跌幅，不过除华东和西北现货价格积极跟涨外，其他地区现货价格涨幅有限。进口量和产量增加，需求表现一般，维持看空观点。

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杨帆

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聚烯烃

生产企业库存显著积累，短期面临回调

美国核心CPI连续第三个月超预期，通胀重现打压降息预期，部分机构认为年内只会在年底降息一次。受清明小长假影响，本周生产企业库存被动积累，PE增加8%，PP增加9.5%，当前库存与过去两年同期水平接近，无明显去库压力。社会库存小幅减少，PE减少0.7%，PP减少3.6%，二者均达到春节后最低水平。原油出现短期见顶迹象，本周聚烯烃需求表现偏弱，未来一周聚烯烃期货价格面临回调，但5月底之前都受检修利好支撑，建议期货先做空后做多，期权卖出看涨。

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投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

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橡胶

政策推动消费预期，国内开割或有延后

供给方面：云南旱情持续，部分试割胶林存在休割可能，原料供应再度受挫，国内产区全面开割时点或将后移，气候影响权重放大，且海外主产国亦处于低产季，合艾市场胶水及杯胶价格韧性十足，进口胶补充作用同步减弱。

需求方面：多部门联合印发行动方案推进汽车消费以旧换新，政策施力加码提效，汽车产销增速维持增长态势，且出口驱动依然强劲，橡胶终端需求预期乐观；而轮胎企业开工积极，半钢胎开工率维持在近年峰值水平，需求传导效率亦较顺畅。

库存方面：出库率持续高于入库水平、一般贸易库存加速降库，而后续到港资源预估难有增量，港口降库态势延续。

核心观点：汽车消费以旧换新行动方案印发，多省市陆续落实实施细则，乘用车零售增长势头不减，内需复苏积极明确，而云南产区开割受阻，干旱情况持续扰动胶树割胶，全面开割时点存疑，供减需增预期抬升沪胶价格中枢，基本面乐观因素占优。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

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F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

新增驱动不足，上方空间有限

昨日棕榈油价格继续震荡运行。从产地情况来看，目前供需两旺，马棕产量及出口数据均表现较为乐观，目前天气扰动仍存，需关注产量的抬升情况。国内方面，进口利润仍不佳，但近期库存出现小幅抬升，需求疲弱态势未变。且目前远近月豆棕价差均有倒挂，豆棕间可替代性较强，棕油价格拖累仍存。此外主力合约切换至远月，远月供需转向宽松预期较强，远月合约上方空间受阻。

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张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

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